中科蓝讯上市首日破发开盘跌27.69%！三年卖出超过19亿颗芯片市值近80亿

7月15日，中科蓝讯在上交所科技创新板挂牌。本次上市，中科蓝汛的发行价为91.66元/股，开盘价为69.96元。

截至7月15日上午10点，中科蓝汛开盘下跌27.69%，总市值79.54亿。2019年至2021年营收分别为6.46亿元、9.27亿元和11.2亿元；同期对应的净利润分别为1.49亿元、2.15亿元和2.29亿元。

2019-2021.报告期内，收入和净利润的年复合增长率分别为31.85%和24.04%。2021年营收突破11亿，通过RISC-V指令集架构实现差异化。

中科蓝汛诞生于中国电子圣城华强北。其创始人黄继强曾任深圳环胜电子集团总经理和深圳新宇电子厂厂长。

2016年底，黄志强开始成立R & ampd队的无线音频SoC芯片，还请来当时香港音频芯片设计领域的重量级人物刘柱展。中科蓝汛主要业务是TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等。

应用领域包括TWS蓝牙耳机、颈部耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响、电视音响、智能穿戴设备、物联网设备等无线互联网终端。从2019年到2021年的营收来看，虽然2021年的增长有所放缓，但营收和净利润也逐年增长。

据中科蓝汛介绍，收入增长的主要原因是：一是TWS蓝牙耳机市场的快速增长；二、公司的性价比优势的设计创新；第三，产品应用领域广阔。第二个原因，也是中科蓝汛在无线音频SoC芯片电路上的差异化优势。

中科蓝汛在招股书中写道：公司芯片电路模块自主设计研发，其ip自主可控，拥有自主知识产权。基于开源RISC-V指令集架构，该公司配置了开源RTOS。

基于开源的蓝牙协议栈，开发独立的音频DSP指令，实现各种音频算法；设计独立的音频编解码、电源管理、收音机等功能模块。相比之下，恒轩科技采用Arm芯片架构。

毛利率方面，中科蓝汛2019年至2021年主营业务毛利率呈持续下降趋势，且低于同行业可比公司平均水平，分别为28.56%、26.70%、25.78%。对此，中科蓝汛表示是由于TWS蓝牙耳机芯片毛利率的变化和产品结构的变化。

其中主要产品，TWS蓝牙耳机芯片收入占比超过40%，对公司影响最大的整体毛利率和收入。报告期内，TWS蓝牙耳机芯片2021年毛利率分别为37.29%、32.34%和28.59%。

毛利率下降的同时，中科蓝汛主要产品的平均单价也呈下降趋势。无线音频SoC芯片市场竞争激烈，产品销售价格受市场供需变化影响较大。

在市场策略上，中科蓝汛的芯片产品以白牌市场客户为主，有向高端市场进军的趋势。在四大主要产品中，TWS蓝牙耳机芯片已经发展成为六大系列产品，其中蓝汛迅龙2020年12月推出的系列产品BT889X和AB561X系列芯片已升级至40nm，其余非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等芯片系列产品均采用55nm工艺。

中科蓝汛提到，在巩固现有白牌市场份额和优势的基础上，将以蓝汛迅龙系列为起点。在技术迭代方面，蓝汛迅龙BT889X系列芯片进一步提升音频性能、射频性能和芯片计算能力，降低功耗水平，并加入混合主动降噪技术。

正如预期的那样，2021年蓝汛迅龙BT889X和BT892X系列高端蓝牙芯片，平均毛利ma其销量也随着市场需求的增长而增长。2021年，中科蓝汛芯片年销量达到8.57亿，当年营收也达到11亿元。

在过去的两年里，由于TWS耳机芯片市场的快速发展，TWS企业基本上可以从中获得大部分收入。如今TWS耳机市场竞争越来越激烈，上游芯片厂商需要通过差异化竞争进一步扩大市场份额。

产品单价的下降也成为提高竞争优势的途径之一。中科蓝汛表示，由于无线音频SoC芯片市场竞争激烈，为了更好地应对市场竞争，提高公司的市场份额公司根据市场竞争情况相应降低了芯片产品的销售价格。

通过招股书可以清楚地看到，中科蓝汛产品的单价不断下调。在最主要的TWS蓝牙耳机芯片产品上，2019-2021年的单价分别为1.51元/片、1.3元/片和1.21元/片，其中2020年的变化率达到13.35%。

芯片整体销售单价分别为1.53元/片、1.37元/片、1.31元/片。随着价格的下降，芯片的销量也大幅增长。

报告期内销量分别为4.2亿、6.7亿、8.5亿。三年共售出约19.4亿片芯片。

旭日大数据显示，2019-2020年全球出货量分别为6.4亿部和9.2亿部。由此计算，中科蓝汛的市场份额从2019年的25.78%增长到2020年的36.63%。

本次上市，中科蓝汛募集资金总额约为27.5亿元，此前计划募集资金15.96亿元。其中4.16亿用于升级智能蓝牙音频芯片，1.88亿用于物联网芯片研发及产业化，2.44亿用于Wi-Fi蓝牙集成芯片研发及产业化，2.48亿用于中科蓝讯研发建设项目；d中心，并有5亿元用于发展和技术储备基金。

对于未来的发展战略，中科蓝汛表示，将基于现有的技术基础和市场竞争力，以蓝汛迅龙系列高端芯片为起点，进一步向终端品牌客户渗透，逐步形成更加完整的品牌和市场布局，以电商和互联网公司，知名手机品牌专业音响厂商作为核心终端客户。并通过现有产品的升级迭代和本次发行及投资项目的实施，公司的业绩现有产品将进一步完善，产品体系将进一步拓展，应用场景将进一步丰富，智能耳机、家居、物联网等更多应用领域将得到拓展。